【东北晨会1012】五因素视角下的油价波动及对美国CPI的影响传媒行业动态赛特新材（深）、金种子酒活动邀请

  原标题：【东北晨会1012】五因素视角下的油价波动及对美国CPI的影响/传媒行业动态/赛特新材（深）、金种子酒/活动邀请

  【东北宏观张陈】宏观专题：五因素视角下的油价波动及对美国CPI的影响。2023年7月到9月，油价开启上涨行情，布伦特现货价由2023年7月初的75.79美元/桶上涨至9月29日的96.41美元/桶，涨幅达27.21%。但10月4日，EIA公布的《Weekly Petroleum Status Report》显示虽然美国商业原油库存减少，但汽油库存增加，引发了需求担忧并导致油价大跌。由于当前油价已较高位大幅调整，叠加需求仍偏强、供给偏少、库存偏低，因此油价短期仍有上涨可能。但后续随着供给逐步释放，供需缺口或将收窄，同时期货市场呈远期贴水状态，油价大面积上涨的动能不强。

  供给面来看，当前沙特、俄罗斯减产，美国、伊朗、伊拉克增产，供给总体偏紧。当前OPEC的闲置产能很高，其中沙特在7月的闲置产能就达518万桶/天，但沙特大幅减产，2023年8月产量比6月减少了102万桶/天。俄罗斯也多次宣布减产，使得原油供给偏紧。后续来看，沙特或将逐步释放产能，其能源部长在9月18日的世界石油大会上表示，假如慢慢的出现供应缺口，可以增产。

  需求面来看，当前美国经济强劲，中国交通需求旺盛使得原油需求偏强。美国2023年7月、8月的工业生产指数上升，8月服务业PMI也有所回升，反映出美国经济较为强劲，使得其石油需求比较旺盛。中国经济复苏叠加交通运输需求释放，石油需求也较强。2023年8月，中国旅客周转量同比92.31%，货物周转量同比7.62%，处于高位水平。欧洲经济面临衰退风险，石油需求偏弱。但美国和中国石油需求远大于欧洲，因此总体石油需求偏强。

  库存方面，当前全球原油供给小于需求，石油库存正在被消耗。根据OPEC估计，2023年2季度，石油库存由积累变为消耗，石油供需缺口为8万桶/天。我们预计3季度供需缺口或达144万桶/天。库存绝对水平上，2023年6月底OECD的石油库存是3,976.72百万桶，已处于历史低位，美国2023年4月以来商业原油库存趋势性下滑，给油价带来上涨压力。

  市场情绪方面，当前期货市场体现出市场情绪短期看多油价。从管理基金的持仓情况去看，当前多头持仓趋势性上升，空头持仓下降，反映存在一定的看多情绪。原油期货价格形态上，当前处于Backwardation形态，意味着油价大面积上涨的动能或不强。

  如果原油价格持续上行，无疑会对美国CPI和货币政策产生一定的影响。我们构建美国CPI、油价、综合PMI、美国联邦基金利率、供应链压力指数五个变量在内的向量系统，得到美国CPI对油价的动态脉冲响应。结果显示，油价上涨，会使得美国CPI环比在第1、2个月上涨比较大，随后开始衰减。如果油价上涨10%，会导致CPI1年内累计上涨0.29%，同时导致联邦基金利率上升10bp。这在某种程度上预示着，如果油价持续上涨，将触发美联储进一步收紧货币政策。

  【东北传媒钱熠然】行业动态：国庆档延续复苏势头，后续储备内容丰富。国庆档延续复苏势头，渠道集中度较2019年有所提升。据猫眼专业版，2023年国庆档（9月29日-10月6日）总票房达27.34亿，同比增长83%，观影总人次达6512.8万次，同比增长80%，平均票价41.9元，较去年增加0.6元。电影市场持续迎来了较为良好的恢复，但并未取得与暑期档相同的亮眼成绩，我们分析主要有以下几个原因：1）旅游人次创新高对观影形成一定分流；2）内容端缺少爆款作品；3）预售开启较晚影响宣发节奏。渠道方面，院线&影投集中度较2019年有所提升，影司CR3和CR5分别达到22.71%和35.44%，较2019年提升3.66pcts和3.38pcts。其中万达龙头地位稳固，影投市占率较2019年提升4.31pcts，相比暑期提升0.67pcts。

  内容类型丰富，票房格局分散。2023国庆档供片数量达到2020年以来最高的12部。并且在题材上呈现更加多元化趋势，包含主旋律、爱情、喜剧、动画等多样内容。从评分上看，今年国庆档整体并未呈现出内容质量相较往年的较大幅度提升，这也是票房表现并未再创新高的核心原因。同时各影片质量较为平均的情况下，今年整体的影片票房也较为分散，《坚如磐石》、《前任4》、《志愿军》、《莫斯科行动》分别占据国庆档票房32.3%、22.6%、18.2%、15.0%。

  待映影片充足，看好电影市场长期发展。国庆后2023年待映影片中仍有较多值得期待，如《河边的错误》《二手杰作》《拯救嫌疑人》《三大队》，以及跨年档的《潜行》《一闪一闪亮星星》《金手指》《年会不能停》，以现实、犯罪等今年来观众喜爱度较高的题材为主，因此即使今年的主要大档期均已结束，后续的淡季表现仍然值得期待。此外明年待映作品中包括光线的《第二十条》《小倩》《哪吒2》，博纳《红海行动2》，以及《封神2》《热辣滚烫》《射雕英雄传》等同样值得期待的多部影片。我们大家都认为，电影市场整体供给质量提升的趋势不改，在票价、渠道等因素增长放缓的情况下，中国电影市场大盘仍将在供给的长期驱动下实现稳健增长。

  投资建议：我们大家都认为，尽管国庆档整体表现较为平淡，但全年来看依然延续了良好的复苏势头，且后续的内容储备充足，我们看好国内电影市场在供给端的驱动下实现长期稳健增长。建议关注1）伴随大盘修复业绩改善良好的院线公司万达电影等；2）同时受益大盘复苏并在发行端保持市场领头羊的票务平台公司猫眼娱乐等；3）后续储备丰富的内容公司如2024年拥有《第二十条》《小倩》《哪吒2》的光线传媒、拥有《红海行动2》《传说》《爆裂点》的博纳影业等。

  【东北建材濮阳】赛特新材（688398）深度报告：真空绝热板领先企业，发力真空玻璃新赛道。公司集研发、生产和销售为一体，专注于真空绝热板（VIP）领域，已成为全世界冰箱冷柜等家电用真空绝热材料领域的知名供应商。2023H1原材料以及能源价格下降助力成本修复，实现盈利收入3.54亿元，同比增长15.86%，归母净利润4153万元，同比增长86.79%。

  真空绝热板是目前性能优异的新型绝热材料。真空绝热板采用真空绝热原理，抽除板内气体使其保持一定真空度，有效地消除了对流传热和气体传热，是目前绝热性能较好的绝热材料。VIP由芯材、阻隔膜和吸气剂三部分所组成，目前纤维型芯材的制备主要依赖干法成型。VIP板作为一种新型节能绝热材料，在冰箱冰柜、冷链物流尤其在高端节能冰箱冰柜领域已大范围的应用。目前国内冰箱家电市场真空绝热板潜在市场空间就达到约5,512.5万平方米。真空绝热板导热系数低，拥有非常良好的保温节约能源的效果，是目前效果较好的冷链保温材料，冷库及冷藏集装箱中VIP板的渗透率仍有提升空间。

  公司是真空绝热板领先企业。2016到2022年线%，2022年受下游景气度影响，营收略有下滑。公司的客户资源丰富，公司主要下游客户为国内外知名家电制造商。2021年全球前10大冰箱厂商中有8家均为公司的客户，其中有6家冰箱厂商（市场占有率55.5%）已将公司作为其在真空绝热板领域的主要供应商，因此公司的真空绝热板在冰箱家电领域具有行业领头羊。公司对四边封VIP底壳预制成型工艺和封口加热方式来进行了试验并完成部分样品的制作，对新领域的拓展打下了基础。2023年9月公司发行可转债，拟募集资金总额不超过4.42亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于赛特真空产业制造基地（一期）。该项目建成并达产后线万平方米，逐步提升产能规模和生产效率。

  真空玻璃有望取得突破。近年来公司在真空玻璃研发等方面做了大量的科研探索和储备，为进一步丰富真空绝热材料产品线奠定了良好基础。公司于上半年完成真空玻璃生产试验线的全线联动，目前就设备正常运行中暴露的问题来优化，同时配合国外部分客户的需要进行打样和送样。

  维持公司“增持”评级。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到1.14、1.67、2.42亿元，同比增长79%、46%、45%，对应估值32、22、15倍。

  【东北餐饮李强】金种子酒（600199）动态点评：华润赋能，头号种子泛全国化可期。高线光瓶酒正处于快速扩容期，头号种子作为华润入驻金种子后的战略单品切入赛道。光瓶酒的市场规模自2013年的352亿元增长至2021年的988亿元，CAGR高达13.7%，2024年市场容量预计将超过1500亿元。安徽光瓶酒市场主流价位处于20-30元，消费升级趋势下白酒新国标实施，30-50元高线光瓶酒将成为徽酒在低端赛道抢夺份额的良机。华润入驻后，金种子以超高品质为基础，推出终端售价68元/瓶的头号种子，既是金种子“一体两翼”重要战略大单品，也是华润啤酒“啤白融合”模式的率先探索。

  定位年轻光瓶潮饮，头号种子具备品质、省内品牌力和渠道利润优势。头号种子定位白酒玩家身份，通过包装器型的新颖设计和创意营销，匹配80-90后年轻群体，力争打造全国化的高线光瓶酒大单品。品质上坚持纯粮食固态发酵和40%馥合香+20%浓香+40%清香的风格；品牌上作为“徽酒四杰”之一，省内消费者基础好；渠道利润率高达41.7%，同时实行“三价齐管”，保证刚性的终端售价、严管终端进价和发票价，确保价值链各环节利润合理。

  借助华润渠道赋能，头号种子有望从安徽辐射周边市场，再实现泛全国化扩张。光瓶酒和啤酒的渠道终端融合度较高，主要融合渠道包括KA和BC连锁店、连锁餐饮店等。华润在安徽市场拥有约28.7万家餐饮与流通渠道终端，预计2023年头号种子覆盖率达到80%，叠加金种子在省内覆盖的烟酒店终端，预计2023年头号种子销售额将达5.22亿。公司在省外成立了苏沪、河南、江西三个销售大区，到2025年，除了省内的渠道覆盖率逐步提升之外，头号种子还将实现环安徽市场的扩张，预计覆盖江苏、上海、河南、江西共计69万家华润终端的80%和烟酒店终端的40%，头号种子销售额将提升至18.06亿元。随着品牌势能渐起，凭借华润遍布全国的渠道网络和优质经销商资源，头号种子将带领金种子在全国范围内实现扩张。

  投资建议：公司战略单品头号种子借助华润的渠道资源将逐步实现省内市场占有和省外市场的扩张，以柔和、祥和为代表的普通白酒基本盘在理顺价格后也将迎来结构升级，同时次高端产品馥合香系列将享受白酒消费升级红利。预计2023-2025年公司营收为20.23/29.95/41.77亿元，归母纯利润是0.53/2.66/5.47亿元，EPS为0.08/0.40/0.83元，维持公司“买入”评级。